加密货币投资必备技能：如何通过恐慌指数来保护和炒作价格？

恐慌指数是一个经常被提及的概念。 无论是在加密货币市场还是在传统证券市场，大多数人都会认为这个指标的高低代表着投资者交易情绪的高低，是一个很好的基本面指标。 但实际上，所谓的“恐惧指数”可以指代两个东西：“恐惧贪婪指数”和“波动率指数”。

《恐惧指数》一书

虽然两者都可以简称为“恐慌指数”，也有一定的相似性和相关性，但它们的含义和使用方法是完全不同的：

在实际使用中，恐慌贪婪指数更为宏观，可用于研究投资者情绪； 而隐含波动率更为微观，可以作为交易决策的参考。 甚至隐含波动率本身也是一种很好的投机和衍生金融工具，通过它可以与其他衍生工具结合进行对冲或制定更复杂的投资策略。 近期，OnTrade推出了可交易的比特币隐含波动率指数BVIX，也让加密货币市场的用户可以使用类似的衍生工具。 特别是，矿工可以在期权和期货之外使用这个工具，从而更方便地进行另一个维度的风险对冲。

在深入研究波动率指数之前，我们先来看看更宏观、更容易理解的“恐惧与贪婪指数”。

恐慌和贪婪指数

“恐惧与贪婪指数”这个指数的名字有很多来历，它来源于股神巴菲特对投资者情绪的总结。 巴菲特在2004年致股东的信中曾提到：

“别人贪婪时我恐慌，别人恐慌时我贪婪。”

巴菲特

对于这句话，每个人都会有不同的理解。 普遍的解读是：对于价值资产，既要逆市场情绪操作，又要保持独立思考，自己的投资决策不能受到市场整体情绪的左右。 所以，在实践中它是：

对于有价值的资产，当市场情绪恐慌时，进行买入操作； 当市场情绪贪婪时，进行卖出操作。

那么我们如何知道市场的恐慌和贪婪呢？

CNN的恐慌和贪婪指数

这时候就需要恐慌贪婪指数，也就是在传统股市中影响最大的CNN发明的——恐慌贪婪指数。 CNN即CNN，是美国乃至世界最具影响力的新闻媒体之一。 CNN的恐慌和贪婪指数会根据7个指标进行计算和处理，然后给出0-100分的分数，用来表示市场恐慌和贪婪的相对情况。 这7个指标是：

1. 股价动量：指标普500指数的现值及其125日均值； 2.股票价格强弱：指纽约证券交易所所有股票在过去52周内达到最高价和最低价的股票数量； 3、股价广度：指股票的成交量； 4. Put and Call options Comparison of Put and Call options：指看跌期权与看涨期权的比较，以及相关交易量； 5. 垃圾债券需求：指垃圾债券与投资级债券的年化收益率差异； 6. Market Volatility：直接参考CBOE的隐含波动率指数（VIX）； 7. 避险需求：比较股票和国债收益率。

通过综合这7个数据的相对值，就可以计算出CNN的恐慌和贪婪指数。 加密货币市场也有一个参照这个概念发明的指数，叫做“Crypto Fear & Greed Index”，其实就是所有加密货币市场都引用的所谓恐慌指数。

该索引来自 Alternative.me 网站。 其实从名字就可以看出，这本来就是一个可以搜索类似软件替代品的网站。 加密货币领域涉及的频道只有一个，这个频道的主要内容就是这个指数。

加密货币恐慌与贪婪指数

Cryptocurrency Panic and Greed Index 向 CNN 的指数致敬，无论是页面设计还是索引设计。 但是，加密货币市场与传统股票市场之间仍然存在一些差异。 指以下六项指标（括号内为权重）：

1、历史波动率（25%）：指当前波动率与历史平均水平的比较； 2. Market Momentum/Trading Volume (25%)：当前交易量与历史交易量的比较； 3、社交媒体（15%）：目前Twitter的数据已经被抓取作为社交媒体的用户情绪，Reddit未来也会被考虑作为数据来源； 4.问卷调查（15%）：从在线研究平台Opinion获取用户对加密货币的看法； 5、比特币主导地位（10%）：指比特币市值占加密货币总市值的比例； 6. Google Trends（10%）：参考Google Trends和相关情感关键词的搜索数据。

事实上，加密货币的恐慌和贪婪指标与大盘的走势具有很高的相关性，尤其是与比特币。 比如今年6月26日，该指数创下95点极度贪婪的历史新高，当天也是比特币今年以来的最高值，突破13000美元。

需要注意的是，该指数不能用于预测市场。 恐慌和贪婪是市场上发生的事情的更抽象和量化的指标。 除了可能与未来投资情绪有关的调查问卷外，指标中的数据来源都是对过去市场发生的事情的总结。

与恐惧和贪婪指数不同，隐含波动率使用与未来相关的数据作为预测市场方向的一种方式。

波动指数

芝加哥期权交易所（CBOE）的波动率指数（简称VIX）是本文提到的所有指数中最早发明的，甚至CNN的恐慌贪婪指数也将其列为最重要的指标之一。 该指数于 1993 年正式发布，CBOE 邀请 Robert Whaley 教授编制了一个基于指数期权价格的可交易股票市场波动率指数。

CBOE 的 VIX 指数

那么波动率到底是什么意思呢？

简单来说，时间跨度越短，资产价格涨跌幅度越大，波动性就越大。 波动率一般采用价格或收益率的方差或年标准差计算，但本文不展开具体公式。

而且，波动率实际上有两种类型：历史波动率和隐含波动率。 根据历史数据计算的波动率是历史波动率，根据“未来”数据计算的波动率是隐含波动率。 历史波动率实际上是对已经发生的价格变化的抽象量化概括。 例如，Bitcoinity 或 Deribit 有历史波动数据。 对于大多数投资者而言，隐含波动率可能更多的是作为投资决策的参考。

那么“未来”数据到底是什么？

这就提出了一个新的概念，即“期权”。 期权和期货都是常见的金融衍生品。 无论是在投资机会还是风险管理方面，期权都为不同需求的投资者提供了更多的灵活性和投资选择。 例如，可以结合期权、期货、现货投资来降低投资风险，一个常见的应用场景是矿工可以基于组合投资进行对冲（hedging），从而降低加密货币等高波动性资产的投资风险。

先简单解释一下期权的概念。 期权是指赋予持有人在某一日期或该日期之前的任何时间以一定价格买卖某种资产的权利的合约。 因此，在期权交易中，一般涉及到几个概念：期权的到期日、期权的行权价、期权的方向（看涨期权称为call，看跌期权称为put）、成交价of option，一个选项的大小。

Deribit 的 10 个月期权

例如，假设比特币目前为 10,000 美元，30 天后有期权市场。 本行情行权价为11000美元，期权方向为看涨比特币（看涨），每份期权价值1比特币，为简化交易行情计算不收取任何费用。 这个市场有买卖双方，他们分析判断30天后的价格走势。 因此，该期权的交易价格由二级市场决定。 如果您认为比特币将在 30 天内远超 11,000 美元，并且您愿意花费 1,000 美元购买一个期权，您可以在市场中挂单买入。 如果有人愿意和你交易，也就是对方愿意 然后以 11000 美元的价格卖给你比特币，交易就会生效。 买方的权利是在期权到期时选择行权或不行权（美式和欧式期权的行权时间有区别），而卖方没有这个权利。

如果30天后比特币涨到13000美元，那么你可以在到期日行权，你可以只用11000美元买这个比特币，然后去二级市场卖13000美元就输掉比特币，扣除买入期权的1000美元后，你的收入为：13000-11000-1000=1000美元。 与你投资1000美元的本金相比，你还能赚到1000美元，而比特币只增加了30%。 如果30天后比特币低于11000美元，你可以放弃执行期权的权利，即投资损失1000美元。

了解了最简单的期权概念后，我们来看看矿工可以做些什么来降低自己挖矿的风险。

例如，一个矿工可以在下个月挖出10个比特币，矿工需要套现支付以法币计价的电费。 假设比特币现在价值 10,000 美元，如果比特币在一个月内下跌 20%，矿工将在月底损失 20% 的资金。 让我们来看看如何降低风险：

1. 期货：矿工可以选择10个中取出5个比特币，以1倍杠杆开空仓。 如果 30 天后比特币价格下跌 20%，月底的比特币数量约为 11.25 BTC（试试 BitMEX 的计算器），持仓总价值为 90,000 美元。 如果没有这个操作，矿工的 10 个比特币的总价值只有 80,000 美元。

BitMEX 计算器

2. 期权：看跌方向买入10个期权，即本次期权30天后，矿工可以按行权价向期权卖方卖出10个比特币，具体行权价可根据需求购买。 例如，Deribit交易所提供的比特币期权合约的执行价格梯度约为1000美元，因此你可以根据需求购买行权价为10000美元、11000美元甚至数万美元的期权合约。 假设矿工买入10份10000美元的看跌期权，如果30天后比特币价格低于10000美元，矿工有权执行交割，将比特币卖给看跌期权的卖方； 如果比特币价格高于执行价格，矿工有权不执行交割并损失购买期权合约的资金。 然而此时矿工手中10个比特币的价格已经超出了预期。 或者，矿工也可以选择看涨方向卖出期权，操作方法类似。

以上是两个比较简单的模型。 事实上，矿工也可以选择更高的杠杆率，投入更少的资金来提高资金利用率。 如果采用更先进的思路，矿工可以根据自有资金进行组合投资，进一步稳定持有资产的价值。

上述案例实际上削弱了期权合约的价格。 每个期权市场的期权合约是如何定价的？

影响期权价格的主要因素来自三个方面，

因此，这个市场和期货一样，需要投机者的参与，可以为真正需要衍生金融工具的用户提供流动性。 也正是因为期权的价格来自于这些因素，所以期权通常表示整个市场对未来价格走势的预测。

再回顾一下，看涨期权的买方旨在以较低的价格购买比特币。 如果看涨期权价格上涨，说明市场看涨预期逐渐增强； 看跌期权的买家旨在以较低的价格购买比特币。 以更高的价格出售比特币。 如果看跌期权价格上涨，则意味着市场对空头的预期在逐渐增强。

由于这是两个独立的交易市场，价格也由二级市场定价。 如果看涨期权和看跌期权的价格同时上涨，则意味着市场对预期未来价格的看法截然相反：一方认为价格会暴涨，而另一方认为价格会暴跌. 于是，市场出现了恐慌情绪，这就是恐慌指数名称的由来。 因此，恐慌指数不能预测价格走势，但可以预测价格预期的波动。

将某种货币的不同交割日期、不同交易方向、不同行权价格的期权市场系统地编制并量化为单一指数，可称为“隐含波动率指数”。

以 CBOE 的 VIX 指数为例。 VIX 衡量标准普尔 500 指数期权的隐含波动率。 VIX 以年化百分比表示比特币情绪恐慌指数，大致反映了标准普尔 500 指数未来 30 天的预期方向。 以下摘自维基百科，看不懂也没关系。

假设VIX指数为15，则意味着未来30天的预期年化波动率为15%。 因此可以推断，指数期权市场预期标普500指数在未来30天内将上下波动15%/√12 = 4.33%。 也就是说，指数期权的定价假设标准普尔 500 指数的波动率在未来 30 天内有 68% 的可能性在正负 4.33% 以内。

因此，当波动率指数较高时，意味着期权市场的价格已经很高，使用期权对冲的成本会增加。 同时，这也意味着矿工最好降低杠杆率使用期货套保，因为如果期货价格向期货开仓的相反方向发展，爆仓的概率会增加。

也就是说，当市场恐慌情绪高涨时，矿工的资金利用率会下降，对冲成本会增加。 如果这时候有一个可交易的恐慌指数，可以帮助矿工进一步完善他们的组合投资方式。

假设矿工还是矿工，他既可以使用期货做空对冲，也可以通过买入看跌期权或卖出看涨期权进行对冲。 当波动率指数高时，矿工的对冲成本增加。 这个时候，他只需要做空波动率指数，就可以保证之前付出的成本没有白费。 假设恐慌情绪继续上升，就意味着他之前对冲的期权产品价格上涨了。 这时候，无论是在二级市场卖出期权，还是等待现金交割，都会赚钱； 说明期权产品的价格下跌了，但同时他也因为做空波动率指数而获利了。

加密货币市场的波动率指数

除了CBOE，加密货币市场其实还有隐含波动率指数，比如Cannon的BVIX Index、LedgerX的LXVX Index和OnTrade的BVIX Index。 之所以还没有很多这样的产品，是因为隐含波动率指数的数据来自于期货市场，而目前加密货币市场上的期权交易市场并不多，只有Deribit、US-合规交易所 LedgerX。 家。

Deribit是一家位于荷兰的加密货币衍生品交易所，专注于期货和期权交易。 虽然期货交易量可能不如 BitMEX比特币情绪恐慌指数，但期权交易量名列前茅。 LedgerX 是为数不多的获得 CFTC 全面许可的加密货币交易所之一，因此它可以合法地进行期权交易。 它以前主要面向机构客户，但最近也向散户投资者开放。

LedgerX的LXVX指数期货价格来自LedgerX自己的数据，所以LXVX应该是目前币圈隐含波动率指数中最权威的，但是不能交易。 Cannon的BVIX是去年推出的指数产品。 数据取自Deribit交易所的期权数据，但不能交易，关注度低。

LedgerX 的 LXVX 指数

值得注意的是，OnTrade近期推出了BVIX指数。 据介绍，这是从Deribit交易所的期权数据中获取的指数产品。 最重要的是，OnTrade 将 BVIX 指数打包为隐含波动率期货合约。 用户可以通过直接交易周、月期货合约，实时参与波动率衍生品交易。 OnTrade采用Black-Scholes模型逆向推导的计算方式，会略微低估实际隐含波动率，但在流动性有限的市场中，指数编制较为顺畅，虽然会低估波动率，但可以更准确地追踪隐含波动率的变化。 具体计算过程可以参考他们的官方文档。

OnTrade 的可交易 BVIX 指数

对于那些有对冲需求的矿工和有复杂金融衍生品需求的投资者来说，像BVIX这样的衍生品交易工具或许可以帮助他们降低更多的投资风险。 加密货币交易市场现在正在经历与传统交易市场相同的发展路径。 除了区块链本身的特性，随着不同初创公司和传统企业的进入，很多基础的金融成分和基础设施也发生了变化。 不断完善迭代。 甚至可以直接沿用或借鉴传统金融方式，结合区块链、去中心化、智能合约、预言机等特性，组合出更多有趣的金融创新。