1万亿合约大战：火币与OKEX之争，将让中国老三消失

2019年，币圈竞争越来越残酷，生存越来越艰难。 除了规模化的玩法，最火的还是合约交易——仅比特币年交易量就超过1万亿美元，还有大量的小交易所。 围观，大交换上演三分大战，谁将胜出？

- 情报官

李绾绾万万没想到，当他拿出手机给超模看OKex的100倍订单时，竟然炸掉了自己的仓位。

“我眼睁睁看着一根针插进去，比我的强制平价还低了2刀，我就被爆仓了。”

那顿饭李绾绾都没吃好。 他本来想在这场名模才女的晚宴上露一手，结果却翻车了。

他仔细比较了Bitmex和Huobi，如果换一家公司开单，他可能不会被爆仓——但是，他真的舍不得让OK好操作。

下次他会选择哪一个来计费？

面对大量新增的小额合约交易所，老赌狗李湾湾越来越迷茫。

期货合约是交易所必须攻克的桥头堡

时间已经进入2019年年中，纽交所母公司洲际交易所（ICE）旗下的数字资产平台Bakkt宣布将于今年当地时间9月23日推出现货交割的比特币期货合约。 该合约已获得美国金融衍生品最高监管机构商品期货交易委员会（CFTC）的批准，将在洲际交易所上市交易。

从时间上看，传统机构正在抢占数字资产最赚钱的期货合约市场。 从今年4月至今，比特币最高涨幅翻了三倍多，对应的山寨币行情持续低迷。 经过几个月的煎熬，山寨币的持有者终于发现，这可能只属于比特币。 货币牛市。

据coincheckup统计，目前比特币市值已达1850亿美元，而每日交易量已达约135亿美元。 回顾山寨币市场，目前日交易量刚刚突破100亿美元（不包括Tether），交易量最大的来自以太坊、莱特币、EOS等主流山寨币及其对应的期货合约。

那么这一发现将如何改变市场呢？ 从交易所的角度来看，比特币这块大蛋糕一定要牢牢抓住。

因为山寨币市场的交易量不断被比特币的交易量挤压蚕食，交易量已经岌岌可危。 如果交易所痴迷于山寨币，或者一些非主流市场不能抓住转型的机会，那么很可能到明年年初甚至今年年底，比特币的高铁就会完全错过了。 在比特币市场这个细分市场中，最大的交易量来自于合约期货交易，它拥有数字货币市场中最丰厚的利润池。 可以说，谁能在未来的合约市场脱颖而出，谁就是比特币世界的王者，自然也是数字货币世界的顶级交易所之一。

目前，期货合约市场最大的交易所基本上都来自亚洲，即Bitmex、Okex、火币。 就连现货交易量最大的币安也宣布将于今年上半年进军期货市场。

抛开跃跃欲试的币安不谈，我们就来说说这几家开通期货合约的大佬的优劣势。

Bitmex 比特币期货合约之王：

比特币深度三倍，调整因子最低

2014 年，在被花旗银行解雇后不久，Arthur Hayes 找到 Ben Delo 和 Samuel Reed 共同创立了 Bitmex，这是世界上比特币交易量（现货+期货）最大的交易所。 目前，该交易所核心比特币永续合约产品24H交易量已超过25亿美元，毫无疑问是比特币期货合约之王。

作为比特币的忠实粉丝和传统交易员，Arthur Hayes 一直认为比特币是加密世界中唯一值得深入研究的交易标的。 因此，直到去年Bitmex才推出以太坊永续合约产品，保证金只能用于比特币。 此前，Bitmex除比特币外，只有几种主流币种的定期合约，交易量很小，因此对比特币以外的其他数字货币的影响很小。

以8月19日的比特币现金9月期限合约为例，24小时交易量仅为500多枚比特币。 同时，币安同期交易量约为500个比特币； Bitmex上的比特币永续合约每日24小时交易量接近210,000 BTC，而同期Binance的24小时交易量相当于约25,000 BTC。 由此可见，Bitmex期货交易所在比特币单一品种交易对方面的市场影响力远超主流假币。

Bitmex的比特币永续合约是目前市场上对比特币交易影响最大的比特币期货市场，也是技术和专业性最为突出的交易所。

举几个例子，比如bitmex是最早采用指数价格的交易所之一，指数价格的使用可以大大减少交易所现货市场深度不足导致的恶意平仓事件； 又如，在Bitmex开单后，可以自由调整合约的杠杆比例，让交易者更灵活地调整持仓策略； 再举个例子，Bitmex是当前市场“调整系数”最低的交易所，换句话说，是最不容易爆仓的交易所，在保证金和杠杆率相同的情况下，Bitmex的爆仓价格离开盘价高于其他期货交易所； 最后，Bitmex永续合约最显着的特点在于它的融资机制。 融资机制是区分永续合约和交割合约的一种利率机制。 它与现货杠杆融资和货币融资非常相似。 可以有效调节市场多空意愿，避免单边趋势的风险积累。 比如当开多单的人多的时候，说明市场上融资币的人多了，开多单的要按照一定的利率给开空单的人支付利息，反之反之亦然。

然而，Bitmex 也有一些缺点。 例如Bitmex的“负载过载”设置，往往会在下单高峰期阻止交易者参与交易，然后系统提示“负载过载”。 从技术角度来看，这对期货交易所来说几乎是无法回避的问题，尤其是在市场波动较大的情况下，多个交易事件同时发生。 交易是一系列事件，这意味着交易所的撮合系统不能同时处理多个事件，必须按照时间线处理，容易出现过载。

Bitmex的“Load Overload”设置防止新开仓者增加系统负载，使系统更加不稳定比特币合约最多多少倍，但同时也提醒持仓交易者尽快安排交易策略，避免系统负载过大。 不能及时平仓的情况。

另一点是，与其他交易所相比，Bitmex 的提现显得老旧。 在交易所基本实现“实时提现”的情况下，Bitmex依然选择在北京时间每天晚上9点统一发送提现交易请求。 这对于经常转账的交易者来说并不友好，而且由于每次取款都是单独的交易，而不是将多笔交易打包在一起，这使得 Bitmex 的取款交易在手续费上更加昂贵，到账速度明显变慢。 当然，亚瑟海耶也给出了自己的解释，那就是这个规则更加稳妥。 毕竟，每一笔交易都必须经过创始人的验证。 只有冷钱包，没有热钱包，黑客无从下手。

最后一点就是严格的、近乎非人道的账户冻结。 任何使用美国IP地址登录的Bitmex账户都将被视为美国账户，根据Bitmex的规定，美国人不得在Bitmex上注册和参与交易。 因此，为了不被美国政府找麻烦，Bitmex将主动严格关闭任何使用美国IP登录的账户。 如果Bitmex提示您的账户疑似登陆美国，您一定要注意及时划转账户中的比特币，否则Bitmex有权“没收”这部分资产。

OKEX主流币种期货合约之王：

锚定交易所增加，但仍在固定

假冒主流币的最大市场是OKEX。 假冒主流币方面，OKEX的交割合约+永续合约依然占据市场主导地位，合约总持仓量依然占据市场首位。

可以说，OKEX是顶着骂名一路走到现在的。 2018年，OKEX发生多起爆仓事故，各种插针事件让无数期货小白血本无归。 应该说是这些倒闭的人成就了OKEX，成就了OKEX成为期货合约的巨头。 技术的积累是一个不断试错的过程。 显然，有足够的人付账。 目前OKEX期货合约的稳定性远好于往年。

OKEX的标价是目前锚定交易所最多的价格指标，锚定数量达到5个，分别为GEMINI、Coinbase、Bitstamp、Kraken、CKCoin，各有20%的权重； 相比之下，Bitmex 的 The marked price 只选取了 3 家公司的价格，分别是 Bitstamp、Coinbase Pro 和 Kraken。 带有价格标签的交换越多越好。 更重要的是这些交易所现货市场的实际交易量和深度。

但非常讽刺的是，目前合约市场的深度远大于现货市场，而决定强平价格的标记价格却是由现货市场决定的。 虽然这可以在一定程度上避免单个交易所的恶意爆仓事件，但从大环境来看，让主力利用小额资金在现货交易所造成波动，更便于在期货市场对合约进行爆仓.

OKEX 是一家雄心勃勃的交易所。 各个假冒主流币的季度期货交易量达到顶峰后，就主动模仿Bitmex，玩永续合约，捡起Bitmex鄙视的假冒主流币，给交易者创造了一种新的交易方式。 得益于永续合约等创新产品，OKEX得以保住假主流币期货交易宝座。

难能可贵的是，OKEX推出的多项行情指标已经成为市场上专业期货交易员必须解读的数据。 以合约大数据为例，OKEX向市场开放了多空比、合约基差、持仓总量、活跃买入/卖出、精英趋势指标、精英持仓比例等数据。 结合K线图、交易量、链上交易数据，描绘出市场多空大战的紧张局面。

随着市场活跃度的不断提升和合约产品的不断迭代升级，OKEX现已将目光投向了更专业的期权交易领域。 目前市场上仅有的两家专业期权交易所是Bitmex和Deribit，两者的期权交易量都比较小，不足以对市场产生影响。

从另一个角度来看，当主流山寨币很可能落后于比特币时，想要积极抢占比特币市场定价权的OKEX只能闯入期权的蓝海，为投资者创造更多的衍生品。 只有当您需要优质工具时，您才有机会与 Bitmex 较量。

火币合约：

季度期货合约之王，但缺点依然存在

如果OKEX在上半年没有及时推出山寨币永续合约，很有可能山寨币期货合约之王易手，因为今年8月初的一份数据分析指出，火币的季度各种币种的期货合约无论是在数量上还是深度上，都已经基本超越了OKEX。

火币合约的增长速度是惊人的。 从去年年底到成立至今的八个月，火币合约的总交易量以月均超过100%的增速快速扩张，这几乎是不可复制的。

要知道Bitmex和OKEX的期货合约交易都是成立五年多的巨头。 火币合约能在这么短的时间内从0涨到100，真是奇迹。

在之前的文章中，我们也分析了火币合约快速增长的几个原因，主要是火币的新手交易者较多，火币营销活动突出比特币合约最多多少倍，教育市场效应带来的催化剂。

不过，火币合约目前也存在一些不容忽视的短板。 例如，火币当前的强平价与开盘价的差值比Bitmex和OKEX的差值要小，这意味着调整系数更大。 细心的合约玩家会发现，理论强平价格与实际强平价格是有区别的。 比如你用20倍杠杆做多，理论上你会亏5%，但实际上你跌4.5%左右就会被爆仓。 5%和4.5%的区别在于调节系数的存在。 调整系数越大，差值越大，越容易平仓。

但调高调整系数的好处是系统的稳定性会显着增加，更容易找到交易对手方进行交易，对于杠杆较低的交易者来说安全系数更高。

调整系数设置得更高。 这是火币现阶段为保证自身系统安全不得不采取的举措。 短期内可能会引起对手的质疑和谩骂，但从长远来看，只有安全稳定的信誉才能为火币合约提供保障。 品牌可持续性。

火币入局后，会对市场产生明显的影响，那就是不会再有“老三”了。 此前，市场主流山寨币期货行情基本呈现“一超多强”的局面。 OKEX 领跑整个市场，一些小型山寨币交易所紧随其后。 不过，火币合约入场后，随着竞争的逐渐加剧，市场已经没有多余的空间可以让小交易所填补，去中心化市场正在逐渐向主流交易所靠拢。 火币与OKEX的较量，会让老三消失。

随着季度合约的成功超越，火币合约极有可能快速推出永续合约产品。 届时，OKEX将面临螳螂捕蝉、黄雀在后的危险。

火币今年二季度创纪录的2亿美元利润，极大地刺激了交易所的入场速度。 在Bitmex、OKEX、火币争相追赶的局面下，另一家现货交易巨头即将入局，那就是币安。 入市后，这家目前现货交易量头把交椅的巨头势必会给老玩家带来压力。 这种竞争格局是我们乐于看到的。 正是新巨头的入局，让圈内合约玩家看到，币圈整体产品在持续快速迭代升级，而这种现象在今年下半年还会继续发生。

最终，当传统机构的代表Bakkt遇上莽汉的私募，最终谁会胜出？

你会在哪个交易所玩合约？

你会去小交易所玩吗？

你有过清算的经历吗？

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